AI掘金潮：Deepseek高利润率背后的秘密，BAT谁能笑到最后？

FalconX 2025年03月19日 02:27 56 author

投资要点：Deepseek 驱动云需求增长及高利润率揭示的规模优势

近期，AI领域的热点集中在Deepseek的最新进展上。Deepseek不仅显著提振了对云计算资源的需求，更重要的是，其展现出的高利润率有力地证明了互联网云厂商所具备的规模优势。这种规模优势体现在更有效地利用算力资源，以及更低廉的运营成本上。Deepseek的突破，预示着AI技术对云服务需求的持续增长，以及互联网云厂商在市场竞争中更加有利的地位。 Deepseek V3/R1 推理系统：算力效率提升与云需求潜力

DeepSeek 于 3 月 1 日公布了其最新的 V3/R1 推理系统的设计与实现细节。这一系统最引人关注的点在于其惊人的理论利润率。

理论高利润率与实际影响因素分析

如果所有请求都按照 R1 的定价收费，DeepSeek 的理论利润率可以高达 545%。然而，实际利润率会受到多种因素的影响，例如折扣、免费用户的使用、算力资源的利用率，以及人力成本等其他运营支出。尽管如此，DeepSeek 这次披露充分体现了其在高效使用算力方面的强大能力。

互联网大云厂商的成本优势与规模效应

算力效率的提升有望催生更多创新应用场景，从而带动云服务需求的持续增长。对于云厂商而言，提高资源利用率是摊薄成本的关键。而拥有完善生态系统的互联网大型云厂商，在成本控制和规模效应方面往往更具优势。

相关标的推荐：阿里巴巴、金山云、腾讯控股

基于以上分析，我们推荐关注以下公司：

阿里巴巴： 拥有自研芯片“平头哥”，具备领先的模型能力（近期开源了视频生成模型“万相2.1”和“通义千问QwQ-32B”），与苹果的合作进一步验证了其技术实力，并且拥有显著的规模优势。
金山云： 拥有金山软件和小米等核心客户资源，为其云业务提供了稳定的基础。
腾讯控股： 其核心优势在于丰富的数据场景，这使其在 AI 应用方面具备后发优势。同时，腾讯的云业务也将受益于行业需求的整体回暖。 国内AI应用的关键进展：开源模型+私有数据的爆发临界点

近一周，国内AI应用领域迎来多个关键进展。我们认为，在“开源模型+私有数据”的结合模式下，AI应用正处于爆发的临界点。

AI视频应用：字节跳动与上海电影合作，快手可灵AI获认可

字节跳动旗下AI工具“即梦AI”与上海电影达成战略合作，双方将在内容创作、新型人才培养、IP焕新、联合开发等多个方面展开合作。同时，《政府工作报告》也对快手的“可灵AI”（以及Deepseek、宇树）给予了肯定。数据显示，可灵AI在2024年9月的MAU（月活跃用户）已达150万，商业化单月流水超过千万人民币。我们看好快手借助可灵AI实现内容生态的繁荣，并进一步提升流量和商业化效率。

Agent应用：Manus出圈，降低成本，创新收费模式

通用Agent产品Manus的出现引起广泛关注。我们认为，2025年将是Agent应用的爆发之年。AI Agent能够自动创建工作流并执行任务，这对于客服、招聘等传统以人工为主的场景，可以显著降低成本。未来，AI Agent有望实现按次收费，甚至收益分成的商业模式。

AI应用重点推荐方向

综合以上分析，我们重点推荐以下两个方向的AI应用： AI应用细分赛道投资机会

超级入口：腾讯控股、小米集团

最具确定性的机会在于掌握丰富场景和数据的“超级入口”，例如腾讯控股和小米集团。这些公司拥有庞大的用户基础和多样化的应用场景，能够更好地将AI技术融入现有业务，并创造新的增长点。

“主业稳健+私有数据”标的：AI陪伴、AI社区、AI教育

除了超级入口，我们也看好那些“主业稳健，同时拥有私有数据和独家客户/用户场景”的公司。这些公司在特定领域拥有深厚的积累，能够利用AI技术提升核心竞争力。具体来看，我们关注以下几个细分赛道：AI陪伴、AI社区、AI教育。

AI陪伴：巨人网络、电魂网络、恺英网络、ST华通、神州泰岳、冰川网络、完美世界

低PE+新品周期+关注AI陪伴等玩法创新和世界模型的落地。Minimax的Talkie在海外市场的火爆，验证了AI赋能角色扮演类游戏的可能性。AI 3D世界模型未来将赋能游戏行业。推荐关注：【巨人网络(《太空杀》AI玩法)、电魂网络AI养成游戏《吾家有女.AI》、恺英网络(“首款3D AI 伴侣”《EVE》)、ST华通（腾讯投资，游戏海外亮眼+IDC）】，以及【神州泰岳】【冰川网络】（业绩改善）【完美世界】。

AI社区：快手、心动公司、云音乐、哔哩哔哩

【快手】（AI视频可灵火爆）、心动公司】（Taptap 社区）、【云音乐】（付费增长稳健），关注哔哩哔哩。

AI教育：视源股份

视源股份（希沃产品接入Deepseek）。 IP衍生品产业链：关注《哪吒2》及相关公司

《哪吒2》预计将带动IP和衍生品公司在Q1取得亮眼的表现。

相关标的：光线传媒、泡泡玛特、布鲁可、上海电影、阿里影业、阅文集团、芒果超媒、果麦文化

建议关注光线传媒、泡泡玛特等公司，同时关注布鲁可、上海电影，以及阿里影业、阅文集团、芒果超媒、果麦文化等的投资机会。 分众传媒：高分红与AI投放需求增长

分众传媒以其高分红和稳定的市场格局著称。此外，公司对AI学习机的增投也值得关注。

AI软硬件应用爆发带来的新机遇

我们期待AI软硬件应用的爆发能够带来新的投放需求。自2024年以来，AI学习机等硬件产品已经开始投放电梯广告。未来，AI消费级软硬件产品的创新有望带动新的推广和获客需求，而分众传媒覆盖都市主流人群高频场景，必将从中受益。 风险提示

投资需谨慎，以下风险因素可能对相关投资标的产生不利影响：